联通3G业务迟到 但机会未迟到

4月28日，中国联合通信公司（简称 “中国联通”）发布全新业务3G品牌——WO（沃），并将其定位为中国联通旗下所有业务的单一主品牌。
当天，中国联通总经理陆益民表示，WCDMA试商用的启动时间已经确定为5月17日，中国联通将在首批55个开通3G业务的城市进行试商用的友好体验。年底前，中国联通将启动3G的正式商用，届时，全国284个开通3G业务的城市将全部进入正式商用阶段。这是中国联通首次正式向外界公布3G业务开放的具体信息，也是三家运营商中最晚的一个。
招商证券和国联证券的行业分析师却认为，时间仍然站在联通一边。
迟到的竞争者
选择在4月的最后一周发布3G品牌，距离去年5月24日电信重组方案公布已经近一年时间。
此间，中国移动以188号段与中国电信189天翼品牌在市场上已经开始较量。中国移动凭借在移动业务领域的盈利优势，率先掀起了资费大战，并通过奥运服务抢先了一步。从去年12月开始，中国电信投入巨资推广“天翼”品牌，从请电影演员邓超做代言人到请谷歌全球副总裁大中华区总裁李开复、网易创始人兼CEO丁磊到微软大中华区总经理MSN中国总裁为其做广告，已经实现了从大众到商务阶层的全面营销练兵，并且在今年3月的“两会”期间启动3G服务。
而中国联通则显得很沉默。过去一年时间里，除了推出“一卡充”业务外，联通几乎没有推出有影响力的业务产品，它首先要面对的是，整合中国联通和网通两家公司近50万员工的人事震荡问题。
虽然起步慢了半拍，但是资本市场却依然对中国联通青眼有加。
随着5月17日联通3G业务推出之日逼近，中国联通股票的表现可谓鹤立鸡群。即使是4月22日上证综指重挫2.94%的那天，中国联通依然以3.12%的涨幅独领风骚，当日盘中最高涨幅一度达到8.55%。
此间有媒体统计，4月21日至23日的短短3天时间里，中国联通这只A股市场里的超级大盘股累计换手率高达15%，成交额达百亿以上。4月20日以来的六个交易日，中国联通股票涨幅达到17.35%。
时间站在联通这边？
中国联通的3G业务迟到其他两家运营商近1年的时间，已经是不争的事实。同时有人担心，虽然中国联通如愿剥离了不赚钱的C网，并获得了网通的综合业务，但是它给人的印象是，难有明显的强项。其移动业务在2G时代被中国移动拉得很远，固网和宽带业务则落后于中国电信。在财务数据上，市场普遍认为这将在未来两年带来巨额折旧，进而大幅度影响业绩--中国联通从2008年底建设3G网络，2008、2009两年的资本开支分别为705亿、1100亿。
为何体现在股市上，呈现出截然相反的判断？
招商证券通信研究组认为“时间站在联通这边，产业链也站在联通这边”。该机构一位通讯行业分析师认为：“根据我们的模型，中国联通2009、2010年的折旧同比会增加26和56亿。2009、2010年折旧同比增速为5%、11%，均小于我们对2009、2010年的收入增速的估计(8%、12%)。从比例上来看，2009、2010年新增折旧占整体成本2.5%、4.7%，也并不高。”
究其原因，他认为，联通和网通的折旧高峰期在2005-2007年，如果没有大幅度追加投资的话，2008-2009年折旧将会下降；联通上一轮投资高峰期是在2001-2003年，投资的是CD－MA网络；网通上一轮投资高峰期在2002-2004年，投资的是小灵通网络。从时间上看这一轮投资的许多资产在2008-2009年也会折旧完毕。
“网通的小灵通资产在2008年进行了大规模计提，共123亿元，这也使得未来的折旧压力大大减轻。如果不进行计提，小灵通资产在2009-2011年三年内折旧完毕的话，每年需要有约40亿的折旧。”这位分析师强调，“折旧不会对一个运营商的业绩有重大影响，真正影响联通未来业绩的，是联通3G、2G、宽带、固网等业务的收入增长情况。”
此外，联通在08年底收购了网通集团的固话资产，主要包括南方21省及天津。这部分资产由上市公司向集团租赁，不会产生折旧，但是会产生租赁费用。
“就长期投资而言，我们从电信重组以来就维持长期看好联通的观点；就短期投资而言，目前联通市净率仅为2倍，仍然是买入联通的好时机。”该分析师建议。
从5月份3G放号开始的几个月，WCDMA网络的高速数据业务，iPhone等明星终端的引入，低价山寨智能手机大规模进入市场，都可能使得WCDMA网络用户数超过预期，并使得运营商成为持续的焦点，这些对联通的股价都会带来刺激。
另外，上述这位分析师认为，中国联通的WCDMA会在2010-2020年这十年成为压倒性的标准。也就是说，联通有10年的时间来弥补自己在经营管理等方面的短板。在这段时间内，由于缺乏产业链的支持，移动和电信的3G网络的技术发展会非常缓慢。
而国联证券通讯行业分析师甚至认为，最晚推出3G业务对于联通来说是有利的。他指出，“面对更加激烈的竞争格局，中国移动不再象从前积极进行客户细分、挖掘或培育客户需求；通过分析中国移动和中国电信的营销策略，中国联通最晚推出3G服务从而提高营销效率和效果”。